美联储9月利率决议核心观点 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点至4.00%-4.25%区间 这将是去年12月以来的首次降息 据路透调查的107位分析师中 105位预计降息25个基点 仅2位预期降息50个基点 [1] - 本次会议看点包括 FOMC投票可能出现史无前例的“四方分裂” FOMC声明措辞的细微变化 点阵图对降息路径的指引 以及鲍威尔对劳动力市场的看法 [1] - 会议焦点在于这是否标志着新一轮宽松周期的开始 以及美联储是否会释放连续降息的信号 [4] 利率决议与投票格局 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 但FOMC内部可能出现“四方分裂”的投票局面 [1][9] - 投票分歧可能包括 以Miran、Waller和Bowman为代表的“超级鸽派”或将投票支持降息50个基点 以主席鲍威尔为首的中间派可能投票支持降息25个基点 以Goolsbee和Hammack等官员为代表可能投票维持利率不变 理事Cook可能为了反击白宫压力而意外投票支持加息25个基点 [1][9] - 特朗普政府对美联储的政治干预达到新高度 特朗普任命其经济顾问Miran为美联储理事 并试图解雇理事Cook但被法院阻止 这为投票增添了不确定性 [5] 降息动因：就业市场疲软 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的立场转变为本次降息奠定了基础 [6] - 就业市场数据疲软 7月就业报告疲软加上两个月净向下修正25.8万个职位 8月就业数据持续疲软 巩固了9月降息预期 [6] - 劳工统计局初步基准修正显示 过去一年拜登政府时期的就业岗位被大幅下调91.1万个 最近四个月考虑修正后的每月新增就业岗位在-1.3万至7.9万之间 其中三个月低于美联储预期的盈亏平衡就业率 [6] - 美联储理事Waller基于就业市场疲软一直倡导降息 但Goolsbee等官员仍保持谨慎 希望确认服务业通胀上升只是暂时现象 [6] 政策指引：FOMC声明与点阵图 - 分析普遍预计 FOMC声明将承认劳动力市场疲软 高盛预计声明会使用与2024年9月类似的措辞 但预计不会改变旨在持久的政策指引 也不会暗示10月将再次降息 [8] - 摩根士丹利预计 美联储可能使用类似措辞表示“就业增长已经放缓” 同时仍承认失业率较低 在通胀方面 委员会可能再次表示通胀“仍然有些偏高” 并详述关税带来的临时上行压力 [8] - 点阵图更新将成为塑造市场对年底及2026年降息预期的关键工具 高盛预计 中位数点阵图可能显示2025年总共降息两次至3.875% 尽管以10比9的微弱优势 [8] - 对于更长期展望 预计中位数点阵图显示2026年再降息两次至3.375% 2027年降息一次至3.125% 2028年不变 长期或中性利率维持在3%不变 [12] 未来降息路径预期 - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月连续三次降息25个基点 随后在2026年再降息两次 最终利率降至3%-3.25%区间 如果就业市场恶化速度超预期 10月或12月也可能降息50个基点 [11] - 前克利夫兰联储主席Loretta Mester表示 不预期本周降息后会紧接着出现一系列降息行动 他们必须关注数据 逐次会议进行评估 [7] - 目前市场押注美联储将在10月和12月会议上继续降息 [4] 市场潜在反应 - 摩根大通预计鸽派降息25个基点的概率为47.5% 这将推动标普500指数上涨0.5%-1% [13] - 该行警告美联储会议可能成为“利好出尽”事件 月底前可能出现3-5%的回调 [13] - 该行提供的市场反应矩阵显示 加息情况下（概率1%）标普500指数将下跌2%-4% 维持利率不变（概率4%）将导致1%-2%的跌幅 鹰派25个基点降息（概率40%）可能使指数持平至下跌50个基点 鸽派25个基点降息（概率47%）将推动指数上涨50个基点至1% 而50个基点降息（概率7.5%）的结果范围较广 从下跌1.5%到上涨1.5%不等 [13] - 如果出现回调 关键催化剂可能包括 9月26日的PCE数据、10月3日的非农就业数据 以及10月15日的CPI数据 [13] - 摩根大通看好牛市情况 建议利用任何回调增加风险敞口 特别是科技股、人工智能主题以及在美元走弱环境下的新兴市场 [13]