行业经营状况 - 电池环节占产业链利润42% [1][2] - 龙头公司全球份额保持稳定且产能利用率打满 订单外溢推动二三线厂商销量高速增长 [1][2] - 动力电池二线厂商毛利率普遍达15-20% 同比改善明显 储能二线毛利率为10-12% [1][2] - 宁德时代单wh毛利较二线厂商高0.08-0.1元 单wh利润高0.06-0.08元 [1][2] - 宁德时代研发费用率6%高于二线2个百分点 折旧速度为二线2倍 年新增质保金和返利计提达100亿元 [2] 市场需求展望 - 预计2025年全球动储需求达1877GWh同比增长35% 2026年达2309GWh同比增长23% [3] - 2025年全球储能电池需求上修至521GWh同比增长60% 2026年预计增长36% [3] - 行业产能利用率提升至72% 其中一二线公司产能利用率达80-90% [3] 技术发展动向 - 厂商加速欧洲和东南亚产能布局 预计26-27年海外产能密集投放 [4] - 储能电芯大电芯化趋势明显 龙头电芯在同等情况下可使IRR提高6-8个百分点 [4] - 厂商全面布局固态电池技术 预计2027年小批量量产 2030年大规模量产 [4] 价格走势 - 动力及储能价格底部已企稳 储能价格开始回升 [1][3] - 宁德时代凭借产品和客户结构优势 均价高于同行 [1][2] 投资关注方向 - 电池板块首推宁德时代 其次亿纬锂能/欣旺达/中创新航/派能科技 [5] - 看好固态电池方向的厦钨新能/上海洗霸/纳科诺尔 [5] - 关注低估值结构件龙头科达利 [5] - 看好碳酸锂价格反弹相关的赣锋锂业/天齐锂业/中矿资源/盛新锂能/永兴材料 [5]