美联储降息周期开启信号 - 高盛认为美联储9月降息是新一轮宽松周期起点 释放五大关键信号共同指向降息周期开启 [1] - 基准情形下10月 12月将继续降息25基点 若劳动力市场恶化可能降息50基点 明年3月和6月季度性降息 最终利率降至3.0-3.25% [1] 点阵图显示政策立场 - FOMC点阵图显示委员以10比9支持今年降息三次 超出高盛预期的两次 [2] - 美联储领导层很可能属于多数派 近期疲软劳动力市场数据已说服相当部分决策者 [2] 政策声明措辞变化 - FOMC会后声明采纳与2024年9月及鲍威尔杰克逊霍尔讲话类似的鸽派措辞 [3] - 对劳动力市场描述"就业增长已经放缓 失业率虽然有所上升但仍保持在低位"与2024年9月会议措辞完全相同 [3] 就业市场担忧加剧 - 鲍威尔强调就业市场"确实在降温" 失业率上升表明劳动力需求下降更为严重 [4] - 特别提到少数族裔工人和年轻工人等易受就业市场疲软影响群体表现更差 [5] 保险式降息特征 - 鲍威尔将本次降息定性为"风险管理式降息" 旨在应对劳动力市场下行风险 [6] - 此类降息通常以"连续套餐"形式出现 不会单次出现 [8] 债券市场政策预期 - 鲍威尔表示债券市场对整个降息路径的定价能为经济提供实质性支撑 [9] - 高盛认为这意味着美联储有必要兑现降息路径 [10] 利率路径预期差异 - 高盛概率加权计算得出的利率路径比当前市场定价更为鸽派 [11] - 若判断正确 市场可能进一步消化更多降息预期 对资产价格产生新影响 [11]