核心财务表现 - 25H1营收3712.8亿元，同比增长23.3%，归母净利润155.1亿元，同比增长13.79% [1][2] - Q2营收2009.2亿元，同比增长14%，环比增长17.9%，归母净利润63.6亿元，同比下降29.9%，环比下降30.6% [1][3] - Q2汽车业务营收1572亿元，汽车业务归母净利润56.3亿元 [3] 盈利能力分析 - Q2毛利326.8亿元，同比下降0.7%，环比下降4.4%，毛利率16.3%，同比下降2.4个百分点，环比下降3.8个百分点 [3] - Q2单车毛利2.57万元，环比下降6000元，单车净利0.5万元 [3] - 价格竞争加剧导致毛利率承压 [3] 费用控制与运营效率 - Q2销售/管理/研发/财务费用分别为62.3/54.8/153.7/-13.4亿元，费用率分别为3.1%/2.7%/7.7%/-0.7% [3] - 费用率合计12.8%，环比下降0.9个百分点 [3] - 单车费用2.3万元，环比下降1000元 [3] 销量与市场表现 - 25H1销量214.6万辆，同比增长33%，Q2销量114.5万辆，同比增长16.1% [3] - Q2平均销售单价13.73万元，环比增长4000元 [3] - 海外销量表现突出，25H1海外销量25.8万辆创历史新高 [3] 海外业务成长性 - 1-7月海外销量累计达55万辆，7月达8万辆，同比增长159.5% [4] - 25年全年海外100万辆可期，海外成长属性明显 [4] 行业景气度与需求展望 - 8月1-31日全国乘用车零售195.2万辆，同比增长3%，环比增长7% [4] - 8月第四周日均零售9.5万辆，同比增长2%，环比增长15% [4] - 预计金九银十景气度进一步提升，补贴退坡前需求抢装将逐步体现 [1][4] 市场定位与投资前景 - 公司作为主流价格带新能源龙头将持续受益 [1][4] - 中报落地后利空出尽，看好整车板块悲观预期修复带来的投资机会 [1][4] - 预计2025-2026年归母净利润419.2/556.6亿元，对应PE 23.45/17.66倍 [4]