货币政策工具运用 - 中国货币政策运用以调整法定存款准备金率为主 自2016年以来共调整23次且均为降准 大型存款类金融机构法定存款准备金率从17.5%降至9.0% 累计下降8.5个百分点 同期政策利率仅调整14次 [2] - 当前中国金融机构加权平均存款准备金率约为6.2% 与国际主要经济体相比降准仍有较大空间 商业银行每降准0.5个百分点可向社会提供约1万亿元资金 [3] - 西方国家基本不再使用法定存款准备金率工具 美国在2020年3月疫情期间将其降至0 而中国仍保留此工具可供使用 [3] 降准与降息的选择依据 - 中国选择以降准为主而非大幅降息 重要原因之一是商业银行净息差压力 商业银行净息差从2010年前后的接近3%-4%降至今年二季度末的1.42% 创历史新低且可能继续下降 [2] - 中国金融体系以间接融资为主 银行业占比高达89.7% 而美国以直接融资为主 银行业占比为42% 因此降息对中国商业银行的影响远大于美国 [2][3] - 保持商业银行正常运行至关重要 因其是支持实体经济最主要的资金来源 若商业银行出现风险将影响经济稳定 [3] 降准的协同效应 - 降准有利于财政政策与货币政策的协同配合 可增加商业银行可自由使用的资金以更好支持积极财政政策 [4] - 中国国债的68%和地方政府债的75%由商业银行持有 降准可使商业银行有更多资金购买国债和地方债 [4] - 中国金融机构超储率较低 降准对调节市场流动性较为有效 [4] 利率政策空间与影响 - 中国降息仍有空间 主要依据包括当前物价较低致使实际利率较高 以及人民币兑美元小幅缓慢升值且美国开启降息周期改善外部环境 [6] - 降息对刺激消费投资作用有限 因消费和投资的利率弹性较低 利率下降使居民存款收益减少 反而不利于消费 [5] - 今年7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 而非银行业金融机构存款单月增加2.14万亿元 与利息下降导致存款转移有较大关系 [5] 结构性货币政策工具 - 结构性货币政策工具降息是中国独有 例如今年5月8日7天OMO利率调降10个基点 而结构性工具利率普遍下调25个基点 [6] - 结构性工具主要支持经济薄弱环节如小微企业、防范化解房地产风险 以及重点领域如科技创新、产业升级、先进制造、绿色发展 [6] - 截至2024年末 结构性货币政策工具约占人民币银行总资产的14.2% 近年来不断创新并发挥重要作用 [6]