核心观点 - 苹果公司2025财年第三季度业绩表现强劲 服务业务成为核心增长动力和盈利引擎 其高利润率特征对整体盈利贡献显著 同时公司持续投资人工智能技术以推动服务业务长期增长 [1][3][4][9][10][13] 财务表现 - 2025财年第三季度总收入达940亿美元 同比增长10% 每股收益1.57美元 增长12% [3] - 服务收入创历史新高至274.2亿美元 同比增长约13% 占总收入比重达29% [1][3] - 服务业务毛利率高达76% 显著高于产品业务35%的毛利率水平 [1] - 截至2025年6月28日的九个月内 服务收入占比从2019财年的不足18%提升至约25% [7] 业务构成 - 服务业务包含App Store、订阅服务、支付业务、广告、iCloud等多元化收入来源 [4] - 服务收入占比已接近总营收的三分之一 且利润率显著高于硬件业务 [6][13] - 所有产品类别的装机量均创历史新高 为服务业务提供持续增长基础 [2][13] 战略重点 - 人工智能成为战略核心 公司显著增加AI投资 开发更个性化的Siri预计于2026年推出 [9][10] - Apple Intelligence功能和设备端AI增强功能有望提升用户参与度并创造新收入流 [9] - 服务业务的经常性订阅特性结合创纪录的装机量 形成持续增长动力 [13] 产品更新 - 推出iPhone 17系列包括Pro版（起售价1099美元）、iPhone 17 Air超薄版 配备A19 Pro芯片及摄像头升级 [5][12] - 更新AirPods Pro增加实时翻译和健康监测功能 同时升级Apple Watch产品线 [12] - 产品迭代通过芯片、显示和相机升级保持生态系统活力 并可能推高平均售价 [5][12] 估值表现 - 股票交易市盈率约30倍 估值溢价主要基于高利润率服务业务的持续复合增长 [14] - 投资逻辑更依赖于服务业务的复合增长而非单一产品周期 [5][14]