实际关税税率分析 - 美国实际有效关税税率仅为9%-10% 远低于17%-18%的理论税率水平[1][2] - 理论与现实税率差距达7-8个百分点 为斯穆特-霍利关税法以来最高理论税率水平[2] 税率差距成因 - 政策豁免是主要因素 2018-2021年期间957家公司提交163,522项豁免申请且批准率达61%[3] - 转运贸易仅贡献约1个百分点的税率下降 2025年2-7月期间约450亿美元货物经越南泰国转运[3] 通胀传导机制 - 关税篮子商品价格3个月移动平均年化增长率仅2% 显示通胀传导温和[4] - 企业进口囤积相当于5-6个月正常进口量 库存缓冲即将在未来一两个月耗尽[4] - 标普500指数利润率保持坚挺 企业通过利润吸收关税成本的证据有限[4] 市场影响评估 - 实际关税冲击小于理论预期 当前局面利好风险资产[1] - 较低关税影响可能为政策选择结果 对未来市场预期构成积极信号[1][3]