通胀数据表现 - 美国8月CPI同比上涨2.9%符合市场预期略高于前值2.7% 核心CPI同比上涨3.1%符合预期与前值持平[1] - 关税对通胀推升较为温和 加权有效关税税率上升幅度不及预期且企业承担部分负担 对美联储降息不构成制约[2] 就业市场状况 - 美国8月非农就业人数仅增加2.2万人 较7月修正值7.9万人大幅下降且远低于市场预期[2] - 8月ADP就业人数仅增加5.4万人 远低于7月修正值10.6万人及市场预期 反映就业市场疲软[2] 美联储政策预期 - 市场预期美联储9月降息25个基点基本确定 10月大概率再降息25个基点 12月视就业表现决定是否继续降息[1][3] - 通胀温和与就业走弱特征延续 美联储"风险管理式降息"模式有助于放松美元流动性并维护全球风险偏好[3] 大类资产配置观点 - 美股配置价值好于美债 降息模式对风险资产形成支撑 但估值已相对偏高短期上涨空间有限[3][4] - 黄金重心维持上行趋势 降息预期主导市场 实际利率下行对基本面构成利好[4] - 10年期美债收益率下探至4%附近 短期偏震荡 需就业市场继续走弱催化进一步下行[4]