竞购进程与估值 - 竞购星巴克中国业务的名单缩短至四家私募股权机构 包括博裕资本 凯雷集团 EQT和红杉中国 四家机构已于上周收到卖方确认函 [1] - 交易由高盛主导 预计10月底前确定最终买家 竞标方对星巴克中国的整体估值约为50亿美元 [1] - 按照预计2025年4亿至5亿美元的EBITDA计算 对应估值倍数在10倍左右 [1] - 从2024年底传出出售消息后 吸引了包括KKR 高瓴 PAG等十多家国际顶级资本参与竞购 [1] 决赛竞标方分析 - 凯雷集团曾以20.8亿美元收购麦当劳中国80%股权 持有28%股权 2023年以18亿美元回售 实现净收益约12亿美元和6.7倍投资回报 [2] - 凯雷在全球并购市场动作频繁 2025年初收购印度汽车零部件企业 2022年全资收购HCP Packaging 在中国市场入股美年大健康获得13.5%股份 [2] - 博裕资本通过参与上海日上免税并购和协助阿里巴巴回购雅虎股份等交易名声大噪 [3] - 博裕资本2025年5月拟以40-50亿美元估值间接持有北京SKP的42%-45%股权 还收购了帅克宠物少数股权和Quasar多数股权 [4] - EQT董事长庄佳诚1997年加入霸菱亚洲 后领导对霸菱亚洲管理层的收购并成立EQT Asia 在香港 北京 上海都有投资人坐镇 [4] - EQT今年上半年通过并购实现151亿美元退出 包括主导诺德安达教育集团私有化和出售Karo Healthcare等资产 [4][5] - 红杉中国今年年初以11亿欧元估值收购Marshall马歇尔集团多数股权 还收购韩国WE11DONE多数股权 与李宁成立合资公司 [6] - 红杉中国2024年7月完成180亿人民币募集 并购团队包括原摩根大通北亚兼并收购部buyout团队负责人贾沁 [7] 出售背景与交易结构 - 星巴克2024年11月评估中国战略选择 包括部分股权出售或引入战略投资者 强调不考虑整盘出售 未来保留有意义持股 [8] - 早期潜在投资方包括凯雷 KKR 贝恩资本 EQT 博裕 高瓴 春华 鼎晖等数十家机构 曾传出腾讯 阿里等互联网巨头接触 [8] - 估值存在分歧 有根据EBITDA测算的50亿美元 也有高达100亿美元的极端估值报道 [9] - 星巴克8月要求投资方提交非约束性报价 以收窄范围并维持谈判优势 [9] - 交易结构设计保留核心资产和一定股权 买家在治理和战略上不会获得完全控制权 [10]