核心观点 - 贵州茅台召开2025年上半年业绩说明会 管理层回应飞天茅台价格波动 年度业绩目标及海外市场发展等话题 [1] - 飞天茅台批发价同比下滑近35% 但近期终端动销环比增长显著 市场态势有望进一步向好 [1][3] - 公司主动将年度经营增速目标从过去几年15%调整为9% 上半年业绩基本符合预期 [3] - 合同负债指标大幅下滑 反映下游经销商铺货意愿减少 [4] - 公司通过产品创新和渠道优化应对行业周期调整 包括强化数字营销平台和升级战略产品 [5][7] - 海外市场持续推进国际化战略 加快"走出去"步伐 [8] 飞天茅台价格与市场表现 - 9月12日25年飞天茅台散瓶报价1780元 较去年同期24年产品2400元同比下滑近35% [1] - 中秋国庆双节临近 8月市场销售较6-7月回暖 8月底至今终端动销环比增长显著 [1] - 飞天茅台作为核心单品和重要业绩支柱 其价格走势引发投资者对年度9%增长目标的担忧 [3] 财务业绩表现 - 上半年实现营收910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [3] - 合同负债指标大幅下滑 上半年预收货款55.07亿元 较年初95.92亿元减少超42% [4] - 年度经营增速目标从过去几年15%主动调整为9% 为综合考量行业及公司发展情况作出的决定 [3] 产品与渠道策略 - 公司统筹优化市场策略 科学精准实施产品投放 主动维护渠道生态韧性 [3] - 强化i茅台数字营销平台 上新公斤装飞天茅台 推出五星纪念酒 [5] - 对百亿级单品"茅台1935"焕新升级 该产品去年销售规模突破120亿元 [5][7] - 酱香系列酒上半年营收137.63亿元 增速仅4.69% 较过往25%以上增速显著放缓 [7] 海外市场发展 - 公司围绕国际化战略目标 深入推进国际市场"六大体系"建设 [8] - 2025年继续深入新加坡 澳大利亚 日本等国家和地区开展市场推广 [8]