核心观点 - 8月末广义货币（M2）和社会融资规模存量同比增速均保持在8.8%的较高水平，金融数据表明货币金融环境为经济持续回升向好提供了支持 [1][2][6] - 前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元，政府债券净融资规模同比增加4.63万亿元，是主要贡献因素 [2][6] - 未来货币政策重点将从总量支持转向结构优化，结构性工具已实现对重点领域的全覆盖，相关贷款增速高于全部贷款增速 [8][9] 货币供应量（M2与M1） - 8月末广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8% [2][7] - 8月末狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6%，M1与M2剪刀差收窄至2.8%，为2021年6月以来最低值，显示更多资金转化为活期存款并投入经济活动 [7] 社会融资规模 - 8月末社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8% [2][6] - 前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元 [2][6] - 政府债券净融资是社融增长的重要支撑，前八个月规模达10.27万亿元，同比增加4.63万亿元 [6] 人民币贷款情况 - 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 [2] - 住户贷款增加7110亿元，其中短期贷款减少3725亿元，中长期贷款增加1.08万亿元 [2] - 企（事）业单位贷款增加12.22万亿元，其中短期贷款增加3.82万亿元，中长期贷款增加7.38万亿元，票据融资增加8778亿元 [2] - 还原地方隐性债务置换影响后，8月贷款增速估计在7.8%左右 [4] 信贷增长驱动因素 - 企业端：制造业景气度回升，特别是高技术制造业和装备制造业融资需求旺盛，某银行1-8月新增制造业贷款占新增对公贷款比重为53%，较2024年全年大幅提升33个百分点 [3] - 企业端：纺织服装、专用设备、计算机通信等行业景气度较高，投融资需求旺盛 [3] - 个人端：暑期消费旺季、“以旧换新”等政策释放消费需求，带动贷款需求上升 [3] - 个人端：多地房地产政策优化（如上海“沪六条”）后，商品住房成交量环比由负转正，居民按揭贷款咨询和签约量明显增长 [3][4] 贷款利率水平 - 8月份企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，分别较去年同期下降约40个和25个基点 [8] - 2020年以来政策利率累计下调9次，带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点 [8] 货币政策结构性导向 - 结构性货币政策工具已覆盖金融“五篇大文章”领域，截至7月末，科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款同比分别增长12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部贷款增速 [8] - 未来重点在于发挥市场配置资源优势，激发金融机构内生动力，并加强货币信贷政策与财政贴息、风险补偿的协同效应 [9]