财务表现 - 2025年上半年营业收入862.91亿元同比增长1.77% 但归母净利润亏损15.33亿元同比亏损扩大24.84% [1] - Q2单季营收429亿元同比增长6.7% 归母净利润-7.9亿元但同比减亏12亿元 [1] - 客运收入746亿元同比增长1.6% 货运收入91亿元同比增长4% [1] - 毛利率8.81%同比增加1.45个百分点 单位座公里成本0.42元同比下降4% [1] - 单位燃油成本0.137元同比下降13.9% 与油价降幅一致 [1] 运营指标 - 综合客座率85.5%同比增长2.4个百分点 其中国内线86.1%国际线83.8% [1] - 总ASK同比增长5.5% 其中国内线ASK仅增长0.4% 国际线ASK大幅增长22.5% [2] - 国际及地区线ASK恢复至2019年同期95.5% RPK恢复至96.7% [2] - 单位客公里收益0.46元同比下降6.1% 其中国内下降6.0%国际下降8.5% [2] 资本结构与偿债能力 - 资产负债率84.62%较上季度增0.43个百分点 较去年同期增0.92个百分点 [1] - 流动比率仅0.26表明短期偿债能力弱 上半年财务费用达28.46亿元 [2] 服务质量事件 - 2025年8月因更换执飞机型导致明珠经济舱座位不足 强制降舱引发消费者争议 [2] - 同期存在违规拒退客票投诉 消费者提供完整医疗证明仍被拒绝退款 [2] 行业政策环境 - 民航局强调整治"内卷式"竞争 航空客运自律公约明确禁止低于成本价倾销 [3] - 政策有望为淡季票价托底 改善航空公司营收质量 [3] 行业供需展望 - 行业供给增速维持低个位数 旅客量维持高个位数增长 [4] - 预计2026年内出现供需拐点 [4] 公司发展前景 - 随着反内卷政策推进和供需关系改善 公司有望2026年迎来业绩拐点 [5] - 高负债率压力和服务质量负面口碑仍是长期挑战 [6]