产品与生态系统 - iPhone 17是一款优秀的产品，AirPods和手表也进行了升级，但整体感觉是迭代式更新，缺乏颠覆性创新 [1] - 苹果的硬件与软件结合策略及其生态系统（包括手机、手表、AirPods的同步）在美国市场无与伦比，是维持其市场主导地位的关键 [4] - 尽管安卓手机具备折叠屏等多样化功能，但分析师认为苹果生态系统足以维持其在美国市场的统治地位，不担心安卓会夺取主要份额 [3][4] 估值与增长挑战 - 苹果面临的核心问题并非产品周期或服务，而是其估值过高 [2] - iPhone已经非常出色，公司难以展示出市场估值所要求的那种增长 [5] - 分析师近期将评级从“卖出”上调至“中性”，主要驱动力是两大风险因素的缓解 [5] 风险因素缓解 - 第一大缓解的风险是关税影响 根据美国国际贸易委员会数据，第二季度中国智能手机进口量急剧下降，表明苹果已成功将生产转移至印度和越南，并且产品获得了这些市场的豁免 [6] - 关税局势持续时间越长，其实际影响可能小于预期，更多是“雷声大雨点小” [7] - 第二大缓解的风险是上周的谷歌反垄断裁决 此前市场预期法官会大幅修改苹果与谷歌的协议，从而对苹果及其估值产生重大负面影响，但这一情况并未发生，出乎市场预料 [8] - 随着这两大主要风险消退，卖出评级不再合理 [8]