核心观点 - 兴业证券维持中国海洋石油买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1320亿元 1352亿元 1406亿元 同比变化-4.3% +2.4% +4.0% [1] - 公司通过增储上产和桶油成本管控有效应对国际油价波动 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076亿元同比下降8.4% 油气销售收入1717亿元同比下降7.2% [1] - 归母净利润695亿元同比下降13% 中期股息0.73港元/股同比持平 派息率45.5% [1] 产量数据 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量同比增长6.1% 其中石油液体产量296.1百万桶同比增长4.5% [1] - 天然气产量516.2十亿立方英尺同比增长12% 主要受益于深海一号二期等项目贡献 [1] - 全年产量指引维持760-780百万桶油当量 储量替代率不低于130% [1] 价格与成本 - 2025年上半年平均实现油价69.2美元/桶同比下降13.9% 实现气价7.9美元/千立方英尺同比增长1.4% [2] - 桶油主要成本26.94美元/桶同比下降2.9% 减少0.81美元/桶 [2] - 作业费用 折旧折耗及摊销 弃置费 销售及管理费用 除所得税外其他税金分别下降0.05 0.05 0.13 0.13 0.45美元/桶 [2] 资本支出 - 2025年上半年资本支出576亿元同比下降8.7% [3] - 勘探 开发 生产资本化 其他资本支出分别为91亿元 363亿元 116亿元 6亿元 同比变化-1.1% -9.7% -7.2% -50% [3] - 全年资本开支指引维持1250-1350亿元 [3]