核心观点 - 兴业证券维持中国海洋石油买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1320亿元、1352亿元、1406亿元 同比变化-4.3%、+2.4%、+4.0% [1] - 公司通过增储上产和桶油成本管控有效应对国际油价波动 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076亿元 同比下降8.4% 其中油气销售收入1717亿元 同比下降7.2% [1] - 2025年上半年归母净利润695亿元 同比下降13% [1] - 中期股息0.73港元/股 同比基本持平 派息率达45.5% [1] 产量数据 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量 同比增长6.1% [2] - 石油液体产量296.1百万桶 同比增长4.5% [2] - 天然气产量516.2十亿立方英尺 同比增长12.0% 主要受益于深海一号二期等项目贡献 [2] - 维持2025年全年产量指引760-780百万桶油当量 储量替代率不低于130% [2] 价格与成本 - 2025年上半年布伦特油价70.8美元/桶 同比下降15.1% [3] - 公司平均实现油价69.2美元/桶 同比下降13.9% [3] - 平均实现气价7.9美元/千立方英尺 同比上升1.4% [3] - 桶油主要成本26.94美元/桶 同比下降2.9%(0.81美元/桶) [3] - 作业费用/折旧折耗及摊销/弃置费/销售及管理费用/除所得税外其他税金分别下降0.05/0.05/0.13/0.13/0.45美元/桶 [3] 资本支出 - 2025年上半年资本支出576亿元 同比下降8.7% [4] - 勘探支出91亿元(-1.1%) 开发支出363亿元(-9.7%) 生产资本化支出116亿元(-7.2%) 其他支出6亿元(-50%) [4] - 维持2025年全年资本开支指引1250-1350亿元 [4]