核心观点 - 海通国际维持连连数字"优于大市"评级 目标价15.52港元/股 基于PB和PS估值方法 主因支付主业表现强劲且Web3.0生态建设打开成长空间 [1] - 公司2025年上半年支付流水高增长 全球支付TPV同比增94% 大额投资收益大幅增厚利润 同时持续加大Web3.0生态投入 [2] 财务表现 - 2025H1营收7.83亿元 同比增长26.8% 归母净利润15.11亿元 同比大幅扭亏 主因出售连通公司14.56%股权给美国运通 交易对价16.01亿元产生大额投资收益 [3] - 剔除投资收益后 归母利润仍实现大幅减亏 毛利率51.9%同比略降0.7个百分点 各项费用率显著优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/38.3%/23.9%/2.6% 同比变化-1.2/-8.7/0.0/-7.7个百分点 [3] - 调整后2025-2027年归母净利润预测值为14.85亿元/-0.60亿元/0.40亿元 对应EPS为1.33元/-0.05元/0.04元 [1] 业务运营 - 数字支付业务收入6.84亿元 同比增长26.2% 总TPV达2.1万亿元 同比增长32.0% [4] - 全球支付TPV达1985亿元 同比大增94% 境内支付TPV达1.9万亿元 同比增长27.6% [4] - 依托全球65张支付牌照布局 累计服务客户数达790万户 未来交易流水有望延续高增长 [4] 战略发展 - 2025年7月完成H股增发配售 获募集资金3.87亿港元 拟将50%约1.94亿港元用于区块链等创新技术在全球支付领域的应用 [5] - 已获香港数字资产交易平台牌照 未来将持续战略性投入Web3.0领域 完善数字资产牌照布局和生态建设 [5]