核心观点 - 海通国际维持连连数字"优于大市"评级 目标价15.52港元/股 基于PB和PS估值方法 考虑支付主业表现强劲及Web3.0生态建设成长空间 [1] 财务表现 - 2025H1实现营收7.83亿元 同比增长26.8% [3] - 归母净利润15.11亿元 同比大幅扭亏 主要因出售连通公司14.56%股权给美国运通 交易对价16.01亿元产生大额投资收益 [3] - 剔除投资收益后 归母利润仍实现大幅减亏 [3] - 总体毛利率51.9% 同比略降0.7个百分点 [3] - 费用率显著优化：销售费用率16.5%(-1.2pct) 管理费用率38.3%(-8.7pct) 研发费用率23.9%(持平) 财务费用率2.6%(-7.7pct) [3] - 调整2025-2027年归母净利润预测至14.85亿元、-0.60亿元、0.40亿元 对应EPS 1.33元、-0.05元、0.04元 [1] 支付业务 - 数字支付业务收入6.84亿元 同比增长26.2% [4] - 总TPV达2.1万亿元 同比增长32.0% [4] - 全球支付TPV 1985亿元 同比大增94% [2][4] - 境内支付TPV 1.9万亿元 同比增长27.6% [4] - 依托全球65张支付牌照布局 累计服务客户数达790万户 [4] 战略发展 - 持续加大Web3.0生态投入 [2] - 2025年7月完成H股增发配售 募集资金3.87亿港元 拟将50%(约1.94亿港元)用于区块链等创新技术在全球支付领域的应用 [5] - 已获香港数字资产交易平台(VATP)牌照 将持续完善数字资产牌照布局和生态建设 [5]