9月行业轮动特征 - 9月是行业轮动强度上行的传统窗口 市场倾向于轮动扩散寻找机会[1][2] - 全年视角下 行业轮动存在季节性规律 每年3-4月 8-9月和12月是行业轮动相对剧烈阶段 而1-2月 5-7月和10-11月是行业轮动强度收敛阶段[2] - 8月以来市场共识偏强 行业轮动强度持续逆季节性下行[2] 股价与业绩相关性变化 - 9月上半月"股价-业绩相关性"为负 市场倾向于交易预期[1][5] - 进入下半月 由于主动基金季末调仓效应叠加临近三季报披露期 业绩对股价的影响开始提升[1][5] - 景气投资有效性与业绩披露期密切相关 业绩披露期间业绩与股价表现相关性较强[5] 经济活动季节性特征 - 9月进入"金九银十"国内经济传统旺季 国内经济活动较为活跃[7] - 随着7-8月高温季节压制因素过去 国内经济步入全年消费 基建地产开工 工业生产活跃阶段[7] - 中秋国庆双节临近叠加"双十一""双十二"拉动 9月过后进入全年消费高峰[10] - 9月过后社会消费品零售总额月度占比季节性抬升 是全年消费需求最为旺盛阶段[10] - 随着工业生产 基建开工和地产销售进入旺季 9-10月细分涨价品种增多[11] - 跟踪的321个资源品等细分品种价格数据显示 在"金九银十"旺季阶段涨价的细分品种随之增加[11] 基金调仓效应 - 临近季末 公募基金为控制风格漂移通常进行调仓 导致市场出现明显调仓效应[13] - 从风格上看 越临近季末 基金重仓股相对非基金重仓股的超额收益就越显著[13] - 9月下半月基金季末主动基金调仓效应带动大市值 成长 绩优 基金重仓风格明显占优[17] 风格表现特征 - 9月上半月价值 低估值相对占优[17] - 9月下半月大市值风格胜率达90% 成长风格胜率达70% 绩优股胜率达90% 基金重仓股胜率达90%[18] - 同期小市值风格胜率30% 低PE风格胜率40% 低PB风格胜率40% 非基金重仓股胜率仅10%[18] 大类板块表现 - 9月红利板块胜率较高[20] - 9月上半月周期胜率较高 下半月消费胜率明显提升[20] - 上半月"金九银十" 涨价带动地产链 基建链 资源品等周期板块胜率较高[20] - 下半月随着中秋国庆双节临近催化 消费板块胜率明显提升[20] 细分行业表现 - 9月上半月石化 煤炭 钢铁 化工等周期行业胜率较高[1][21] - 上半月电力设备 机械设备 汽车等制造行业胜率较高[1][21] - 下半月食饮 家电 社服 零售 美护等消费行业胜率明显提升[1][21]