财务表现与预测 - 2025年上半年营收12.3亿元，同比增长22.9%，主要来自许可及合作协议收入 [1] - 研发投入3.5亿元同比下降7.5%，研发费用率28.4%下降9.4个百分点 [1] - 管理费用1.3亿元同比上升71.3%，管理费用率10.2%上升2.9个百分点 [1] - 调整后利润1.5亿元，期末在手现金37.5亿元 [1] - 预计2025-2027年总收入分别为17.5亿元、9.7亿元和13.7亿元 [1] 估值与评级 - 采用DCF估值模型，基于2026-2034年现金流测算 [1] - 假设WACC为10.0%和永续增长率3.5%不变，汇率按人民币:港币=1:1.08 [1] - 目标价上调至464.2港元/股，维持"优于大市"评级 [1] 研发管线进展 - DB-1303(HER2 ADC)计划2025年下半年提交子宫内膜癌FDA BLA申请及国内HER2+乳腺癌上市申请 [1] - DB-2304(BDCA2 ADC)计划2025年下半年完成SLE的I期临床SAD研究并启动MAD研究 [1] - DB-1419(B7H3/PD-L1 ADC)和DB-1317(ADAM9 ADC)早期分子临床前数据将于2025年下半年至2026年读出 [1] - DB-1418(EGFR/HER3 ADC)全球I期进行中，国内IND预计2025年下半年获批 [1] - DUPAC等新ADC平台早期信息及数据计划在2025年下半年至2026年披露 [1] 商业合作预期 - 上调来自BioNTech的远期销售分成预期 [1]