核心观点 - 中金首次覆盖速腾聚创给予跑赢行业评级 基于2025年10倍P/S给予228亿港元目标市值 对应目标价47港元及22%上行空间 看好车载激光雷达长期市场空间及公司竞争力 机器人业务拓展有望注入长期增长动能 [1] 财务预测与估值 - 预计2025年/2026年营收分别为20.85亿元/30.02亿元 当前股价对应2025年8.2倍P/S和2026年5.6倍P/S [1] 行业发展趋势 - 2024年中国车载激光雷达出货量超150万颗 是2023年的2.5倍以上 [2] - L2渗透率持续提升 乘用车AEB转为强制性标准 激光雷达作为核心安全件配置率有望提升 [2] - 国内L3及以上级别自动驾驶制度逐步完善 步入落地前夕 [2] - 预计2025年国内乘用车激光雷达出货量达314万台 同比增长超100% 2028年有望超1000万台保持高速增长 [2] 产品与技术优势 - 激光雷达产品覆盖远距探测M/EM平台 近距补盲E平台 移动机器人R平台等多重需求 [3] - 2024年推出高性价比产品MX售价降至200美元 2025年推出EMX产品 [3] - 积极布局全栈芯片化与全面数字化 推出SPAD-SoC推动降本与性能提升 [3] - 截至2025年二季度末获得全球30家汽车整车厂及Tier1客户超119款车型前装定点 [3] 业务拓展与增长动能 - 激光雷达覆盖Robotaxi 割草机器人 无人配送等场景 2025年推出全固态数字激光雷达E1R和Airy [4] - 与库犸 新石器头部客户形成合作 挖掘非ADAS领域应用潜力 [4] - 2025年正式进军人形机器人市场 推出灵巧手 传感器 域控制器等零部件产品 [4]