公司业务与竞争优势 - 公司是业内稀缺的玻纤全产业链布局企业，形成"原纱生产→制品深加工→树脂/复合材料制造"一体化体系，2025年上半年玻纤及制品、树脂、玻璃钢制品收入占比分别为77%、22%、1% [1] - 一体化战略带来四大优势：增厚盈利中枢降低原纱及中间环节成本、产销灵活可调节策略、便于产品性能改进、实现客户资源协同 [1] - 深耕中高附加值制品领域，拳头产品短切毡和湿法薄毡市占率领先，短切毡毛利率稳定在25%-35%，湿法薄毡长协订单占比高稳价能力突出 [1] - 近几年公司扣非净利率与龙头相当且在景气下行期韧性更强 [1] 公司成长驱动因素 - 通过扩规模+降成本+调结构驱动新一轮成长：2024年底粗纱产能达40.5万吨，中期规划提升至94万吨，2025年销量潜在增幅35% [2] - 财务支撑稳健，2020-2024年平均有息负债率13%（行业34%），经营性现金流为净利润1.48倍，扩产资金充裕 [2] - 降成本措施：吨成本预计节约100元，100%自研浸润剂可降吨成本156元，智能化新产线提升人均产量至300吨 [2] - 调结构重点布局高毛利风电纱和热塑纱，二者价格较普纱高50%以上 [2] 行业现状与展望 - 2025年粗纱需求受益于风电装机全球新增预计同比+18%和新能源汽车轻量化需求，全年需求增速预计6.2%，但供给增速或达9.3% [3] - 2026年供需有望边际改善，供给增速降至4.7%，需求增速提升至6.4%，粗纱周期或迎复苏 [3] - 行业竞争范式深刻改变，价格战模式逐渐被行业协同稳价共识取代，2025年价格波动区间有限 [3] - 2025年公司玻纤纱有效产能同比净增12万吨，销量弹性或达35%，量的弹性高于行业 [3] 财务表现与估值 - 预计公司25-27年营收分别为31.65/38.35/44.34亿元，分别同比+18.90%、+21.18%、+15.60% [4] - 预计归母净利润分别为3.71亿元、5.21亿元、6.44亿元，分别同比+35.08%、+40.25%、+23.67% [4] - 对应PE分别为17.79/12.69/10.26X，截至2025年9月8日公司PB估值为1.43X [4]