财务表现 - 2025年上半年公司营收54.78亿元 同比增长7.94% 归母净利润1.38亿元 同比下降52.22% 扣非归母净利润0.51亿元 同比下降77.75% [2] - 2025年第二季度公司营收17.54亿元 同比增长22.77% 归母净利润亏损1.01亿元 扣非归母净利润亏损1.12亿元 [2] - 2025年上半年毛利率为25.08% 同比下降0.8个百分点 第二季度毛利率为21.57% 同比下降0.33个百分点 [4] 渠道表现 - 线上渠道2025年上半年营收42.95亿元 同比增长5.0% 占总营收78% 其中抖音平台14.78亿元 同比增长20.8% 天猫系8.82亿元 同比下降18.6% 京东系8.08亿元 同比增长1.9% [3] - 线下渠道2025年上半年营收11.25亿元 同比增长25.1% 其中分销业务9.38亿元 同比增长40.2% 门店业务1.87亿元 同比下降18.7% [3] - 公司拥有353家国民零食店 2025年上半年实现收入1.76亿元 [3] 业务发展 - 公司坚持制造型自有品牌零售商定位 自有品牌占比超过90% [5] - 线下分销重点推进日销品并试水乳饮饮料 第二季度销售实现翻倍增长 [3] - 打造三只松鼠"生活馆" 在坚果零食基础上新增现制烘焙、生鲜、日化等多个高频刚需品类 [5] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率同比上升2.8个百分点 管理费用率上升0.9个百分点 研发费用率下降0.03个百分点 财务费用率下降0.02个百分点 [4] - 费用上升主要由于线上平台流量结构变化、线下分销拓展导致市场费用投入加大以及新增物业折旧及摊销 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年公司实现收入分别为123.85亿元、145.60亿元、167.22亿元 同比增长率分别为16.59%、17.56%、14.85% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.37亿元、3.85亿元、5.40亿元 同比增长率分别为-41.81%、62.13%、40.41% [5] - 对应市盈率分别为44倍、27倍、20倍 [5]