中报业绩表现 - 港股2025年上半年归母净利润累计同比增长4.1% 2024年全年为10.0% [1] - 恒生科技成分股2025年上半年净利润增速为21.6% 2024年全年为61.5% [1] - 零售、汽车与半导体板块利润出现下滑 硬件、材料、金融与医药板块保持高增长 [1] - 外卖补贴大战导致互联网龙头销售费用同比高增 营收增长但经营利润下滑 [1] 一致预期变化 - 三季度以来港股2025年EPS增速预期明显下修 主要受可选消费板块拖累 [2] - 材料、医药、科技与金融板块盈利预期仍在持续上修 [2] - 7月以来补贴战升级及中报披露加剧市场对盈利的担忧 [2] 行业板块分化 - 技术硬件、软件服务、材料、多元金融及医药板块中报业绩表现突出 [1] - 可选消费板块成为盈利预期下修的主要拖累因素 [2] - 资讯科技和金融板块盈利预期获得不同程度上修 [2] 未来展望与驱动因素 - 反内卷政策落地将缓解互联网龙头业绩压力 [3] - 海外科技巨头宣布超大规模AI基建投资计划 反映对AI应用回报的乐观预期 [3] - 国内大模型迭代加速 互联网龙头持续加码AI资本开支 [3] - 美国芯片禁令松动有望推动国内资本开支持续增长 [3] - 四季度港股互联网叙事将从"外卖战"转向"AI赋能" 业绩预期有望改善 [3] - 政策窗口期临近 国内政策加码对港股基本面形成支撑 [3] - 南向资金仍有增量空间 降息环境下外资可能回流 [3]