行业整体表现 - 2025H1食品饮料行业呈现总量趋稳、结构分化特征 [1] - 2025Q1/Q2行业收入同比分别增长2.5%/2.4% 归母净利同比变化+0.3%/-2.1% [1] - Q1受政策支持及春节假期推动消费需求渐进复苏 Q2受规范吃喝政策影响导致白酒、餐饮供应链、啤酒需求走弱 [1] 白酒板块 - 2024年降速共识强化 多数酒企进入调整周期 Q2政策扰动致经营压力传导至上市公司 [2] - 二季度茅台/五粮液/山西汾酒通过渠道调节实现正增长 其余公司（除天佑德酒）收入下滑 [2] - 毛利率、预收款和净利率均有所恶化 资本市场更关注动销等边际改善情况如茅五批价 [2] 大众品板块 - 2025H1细分赛道龙头率先实现经营改善 受益于2024H1主动降库存及2024Q4宏观政策发力 [3] - 无糖茶/功能饮料/量贩零食/魔芋零食/泡卤零食龙头（农夫/东鹏/卫龙/盐津）收入增速领先 主要驱动力为品类红利及渠道扩张 [3] - 乳制品板块Q2利润明显改善（如伊利） 因喷粉减少及信用减值下降 零食板块受葵花子、棕榈油、魔芋精粉价格上涨加剧成本压力 [3] - 啤酒板块成本红利延续 非即饮渠道快速增长对销量形成支撑 [3]