核心观点 - 通信板块盈利分化 算力AI拉动业绩复苏 行业销售费用率略有下降 营收增速放缓背景下压缩费用稳定利润空间 [1] - AI在海外算力链保持高位业绩 中短期存在筹码切换波动压力 国产算力链受国内需求拉动补涨 长期重点推荐算力相关领域 [1] 交易表现 - 年度涨幅榜第一 总市值占全行业3.3% 主要受益AI驱动的光互联与算力板块 [2] 财务表现 - 收入增速集中于0%-20%区间 正增速企业数量上升 净利润增速均方差扩大 两端高于100%和低于100%增速企业增加 [3] - 毛利率承压 管理研发支出缩减 销售费用率略有下降 压缩整体费用稳定利润空间 [3] - 运营商应收账款占收比持续提升 现金汇款压力持续 中小企业加大回款力度 企业备货增加 [3] - Capex/折旧摊销下降 企业经营性净现金额有所改善 [3] 板块分析 - 5G-A拉动前端元器件业绩增长 AI侧网络升级推动光模块和IDC配套市场空间扩大 关注物联网模组及专网通信领域 [4] - 电信运营商传统业绩承压 家庭与政企推动增长转型 [5] - 无线配套类主设备受益企业网络设备拉动收入 毛利率承压利润空间稳定 5G-A改善天线射频业绩 [5] - 光器件及光纤光缆基本面支撑安全垫 估值受市场情绪震荡 [5] - IDC&CDN行业周期企稳 价格企稳利润空间释放 配套受益机柜内技术迭代市场空间放大 [5] - 物联网模组业绩承压 智慧能源平稳发展 [5] - 国产算力需求有望加速 [5] - 专网通信特种关注周期底部订单修复 智能制造受益经济周期复苏上行 [5]