核心观点 - 公司作为美国最大乡村生活方式零售商 拥有稳定增长股息和同店销售改善支撑的成长空间 当前估值合理且风险回报具吸引力 [1][2][10] 财务表现 - 第二季度净销售额增长4.5%至44.4亿美元 同店销售额增长1.5% 交易量增长1% 平均客单价提升0.5% [4] - 第一季度同店销售额曾下降0.9% 第二季度呈现改善趋势 [4] - 管理层重申全年指引 预计净销售额增长4%-8% 同店销售额增长0%-4% [5] 业务运营 - 核心消费品类（CUE）驱动稳定客流 新举措包括末端配送和Project Fusion门店改造计划提供增量增长 [5] - 忠诚度计划Neighbor's Club持续带来增长动能 [6] - 7月（第三季度首月）趋势进一步加强 管理层预期下半年同店销售表现将出现"阶跃式变化" [6] 股息政策 - 当前股息收益率约1.5% 年化每股0.92美元 [7] - 2月董事会将季度派息提高4.5%至每股0.23美元 五年股息增长率达20%以上 [7] - 以2025年每股收益指引中值2.09美元计算 派息比率约为44% 为年度股息提升留出空间 [7] 估值水平 - 股价约60美元 对应今年预期市盈率约29倍 [8] - 估值被认为合理 考虑到高客户访问频率 粘性忠诚度计划 以及门店增长和边际利润驱动的长期潜力 [8] - 资产负债表稳健 现金流支持股息和股票回购 同时持续开设新店并投资数字化和供应链能力 [8]