市场估值水平 - 标普500指数预期市盈率达22倍 处于历史第96百分位高位 [1] - 当前市场价格隐含长期盈利增长预期约10% 略高于9%的历史平均水平 但显著低于2000年科技泡沫时期16%和2021年市场高点时13% [2] - 前五大科技巨头(英伟达 微软 苹果 谷歌 亚马逊)平均预期市盈率28倍 显著低于2021年峰值40倍和科技泡沫时期50倍 [2] AI投资阶段分析 - 当前市场处于AI交易第二阶段 即基础设施建设狂欢期 [3] - 大型云服务商(亚马逊 谷歌 Meta 微软)2025年资本支出总额预测被上调1000亿美元至3680亿美元 [3] - 巨额资本支出直接推动半导体 电力设备 技术硬件等基础设施供应商订单和利润增长 [3] 资本支出风险预警 - 资本支出增速预计在2025年第四季度和2026年出现明显减速 [4] - 若科技巨头资本支出回调至2022年水平 将使标普500指数2026年预期销售额增长减少约30% [4] - 极端压力测试显示可能引发标普500指数估值倍数15%至20%下调 [4] 下一阶段发展态势 - 第三阶段关注AI赋能实现收入增长的公司 但投资者对软件行业表现有限兴趣 [6] - 市场担忧AI可能颠覆现有定价模式并降低行业准入门槛 压缩软件巨头利润空间 [6] - 58%标普500公司在财报会议提及AI应用 但鲜有公司能量化AI对当前利润的具体贡献 [6]