核心观点 - 携程集团2025财年第二财季营收148亿元 同比增长16% 调整后经营利润46.7亿元 同比增长10.4% 入境游预订量同比增长超100% 出境游机酒预订量达2019年同期120% [1] - 公司业绩增长主要受益于出入境旅游市场复苏 但面临互联网平台加剧酒旅市场竞争的压力 在高星酒店和国际业务领域仍具优势 [1][2][3] 财务表现 - 2025财年第二财季营收148.64亿元 较上年同期127.88亿元增长16% 较上一季度138.5亿元增长7% [3] - 调整后经营利润46.7亿元 同比增长10.4% [1] - 销售费用率同比上升2个百分点至22% [4] 业务表现 - 入境游预订量同比增长超过100% 出境游机酒预订量超过2019年同期120% [1] - 国际预订同比增长超60% 其中韩国和东南亚客源占比超70% [4][6] - 酒店预订收入占比41.04% 高星酒店贡献超60% [3] - 住宿预订收入同比增长21% [7] 市场竞争态势 - 京东 美团 淘宝闪购等平台通过流量导流和商家补贴切入中低端酒店市场 可能对携程经济型酒店业务形成分流 [2][3] - 携程在高星酒店领域优势显著 通过资本绑定和直签合作掌控超120万家酒店资源 [3] - 京东推出"零佣金" 抖音推出"6折订房"等策略可能迫使携程在部分市场降低佣金率 [4] 入境游市场机遇 - 中国入境游对GDP贡献仅0.3-0.5% 远低于发达国家1-2%的水平 增长空间广阔 [4][6] - 2025年上半年入境人数同比增长30% [6] - 日本游客偏好4-6天深度文化游 韩国游客受益15天免签政策 入境人数增长超30% [6] 技术投入与创新 - 携程加大AI研发投入 推出"AI旅行助手" [4][7] - 在北京等机场设立入境游咨询中心 接入26种语言AI翻译系统 [6] - 通过"资本+直签"模式绑定头部酒店 建立供应链壁垒 [3][7] 入境游痛点分析 - 超70%外国游客无法使用Google YouTube等国际应用 [5] - 外籍用户绑定支付需多重验证 跨境交易手续费问题突出 如韩国游客需额外支付2.91%费用 [5] - 多语言服务不足 仅少数景区提供日语或韩语标识 [5] - 部分热门景点仅支持中国身份证预约 网约车平台缺乏外语界面 [5] 未来发展策略 - 短期推出"旅游eSIM"提供有限国际网络访问 简化外籍用户支付绑定流程 支持护照预约景点 [6] - 长期建立多语言服务标准 加强涉外服务人员培训 开发文化深度主题旅游产品 [6] - 持续通过数字化工具 营销支持和平台接入赋能中小旅游企业 [4]