核心观点 - 美的集团凭借超预期的二季度财报和慷慨的股东回报计划，为投资者提供抵御市场不确定性的"安全垫"，被摩根大通视为家电行业"最佳标的" [1] - 公司上调全年销售增长目标至"高个位数到双位数"，并承诺通过中期股息、高派息率和股票回购计划提供6-7%的股东总回报率 [1] - 摩根大通将目标价从80元上调至82元，维持"中性"评级，认为股东回报计划足以补偿市场不确定性 [1][9] 财务表现 - 二季度销售额和利润分别同比增长11%和15%，超出市场共识预期1%和6% [1] - 基于上半年强劲表现，将全年销售增长目标从"中高个位数"上调至"高个位数到双位数"增长 [1] - 二季度毛利率收缩1.5个百分点，但通过销售及管理费用节省1个百分点和汇兑收益增加1.3个百分点，净利润率扩大0.8个百分点 [3] - 2025年预计营收4506.03亿元，同比增长10.7%；调整后净利润439.77亿元，同比增长14.1% [4] 业务板块表现 - 消费电器业务（占销售额67%）呈现明显分化：国内市场销售增长从一季度10%加速至二季度15%，其中空调品类增长25%，冰箱和洗衣机实现高个位数增长 [5] - 海外市场销售增长从一季度30%以上急剧减速至二季度低个位数，主要因库存提前备货和关税动荡 [6] - 自有品牌业务（OBM）在海外持续快速增长，销售贡献在上半年升至45%，有效抵消OEM业务疲软 [6] - 工业技术业务（占销售额26%）二季度同比增长16%，其中智能楼宇服务增长28%，新能源业务增长15%，机器人与自动化增长8% [7] 股东回报计划 - 首次派发15%的中期股息，承诺全年派息率达到70% [1] - 推出总额65亿至130亿元的2025年股票回购计划 [1] - 预计提供6-7%的股东总回报率，包括股息和回购 [1][9] - 2025年预计股息收益率5.3%，2026年升至5.6% [4] 增长前景与风险 - 管理层预计2026年消费电器业务可能放缓，工业技术业务将成为第二增长驱动力 [7] - 2025年下半年销售和盈利增长可能因去年同期的"以旧换新"政策导致基数较高而分别放缓至中个位数和低个位数 [4] - 摩根大通将2025年和2026年盈利预测上调约3%，主要基于销售预测提升 [8]