低利率环境对投资的影响 - 中国10年期国债收益率从2021年近3.3%的高点回落至2025年6月的1.6%1.7% [2] - 低利率环境导致固收类资产基础回报率下降 对资产配置形成挑战 [2] - 流动性保持宽松状态 低利率环境预计持续一段时间 [2] 多元化投资应对低利率环境 - 多元化和全球化投资是应对低利率环境下资产配置挑战的有效策略 [3] - 理财公司应当提升多元化、指数化、数字化水平以提高资产管理水平 [3] - 寿险公司需要探索拓展投资范围 [3] 固收+基金发展战略 - 固收+基金通过在固收类资产基础上增配权益等弹性资产来增厚收益 [4] - 基金管理公司在平台化、团队化管理上具有优势 权益与固收投资协同配合能力较强 [4] - 2025年一季度固收+基金规模增长1364亿元 季度末突破2万亿元 [5] - 同期纯债基金规模下降5900亿元 [5] 固收+基金业绩表现 - 2025年1-5月固收+基金夏普比率表现优于纯债基金 [6] - 偏债混合基金2025年1-5月区间收益0.90% 夏普比率0.23 [6] - 一级债基2025年1-5月区间收益0.87% 夏普比率0.74 [6] - 二级债基2025年1-5月区间收益0.89% 夏普比率0.27 [6] - 中长期纯债基金2025年1-5月区间收益0.37% 夏普比率-0.54 [6] 日本低利率时期固收+基金发展 - 日本纯债基金规模从2001年最高值约44万亿日元下降至2025年4月的约15万亿日元 [7] - 同期固收+基金规模从约2万亿日元上升至约17万亿日元 [7] - 日本固收+基金对国外资产配置较多 可投资国外债券的基金规模占比超过80% [7] 欧洲低利率时期固收+基金发展 - 2013年固收+基金规模增速22% 高于纯债基金7%的增速 [9] - 2014年固收+基金规模增速41% 高于纯债基金31%的增速 [9] - 2017年固收+基金规模增速17% 高于纯债基金9%的增速 [9] - 固收+基金在债券型基金中占比从2013年约22%提升至2017年超过26% [9] 挪威主权基金投资实践 - 挪威政府养老全球基金2024年末总市值达到1.8万亿美元 [12] - 2009-2017年固收资产配置比例从39%下调至31% 权益资产配置比例从61%上升至67% [12] - 房地产配置上限2008年达到5% 2017年提升至7% [12] 固收+基金产品矩阵 - 低波固收+基金2024年区间收益4.76% 夏普比率1.35 [21] - 中波固收+基金2024年区间收益5.96% 夏普比率0.88 [21] - 高波固收+基金2024年区间收益6.60% 夏普比率0.48 [21] - 低波固收+基金规模在整体固收+基金中占比不到20% 未来有较大提升空间 [19] 资产配置策略 - 低利率环境下股债负相关性更加明显 通胀水平越低负相关性越明显 [23] - 债券投资需要重视久期策略 日本投资机构拉长久期至710年以增厚收益 [24] - 2025年1-5月中债总财富指数年化波动率从2024年1.82%提升至2.12% [24] - 可转债资产可作为固收+基金增厚收益的重要品种 [25] 多资产管理模式 - 采用"1+N"多资产管理模式 "1"指大类资产配置专家 "N"指专注于细分领域的团队成员 [26] - 该模式有助于发挥团队协作优势和专业优势 增强基金抗波动性和适应能力 [27]