市场表现 - 上证综指单日跌幅达-1.08%至3765点 盘中最大回落至3732点 [1] - 创业板下跌-4.25% 两市成交缩量至2.58万亿 呈缩量下跌态势 [1] - 港股恒生指数收跌-1.1% 同为三连阴走势 [1] - 申万31个一级行业中有11个上涨 商贸、美护、银行、社服等前期涨幅不大的行业表现相对较好 [1] - 通信、电子、有色、军工等高风偏行业回调较大 呈现明显的前期强势行业收益兑现的资金止盈特征 [1] - 全市场5300多只股票中有2990只下跌 市场结构性分化特征显著 [1] 资金行为分析 - 近期市场持续下跌更多来自于资金短期行为的影响 回调释放交易过度拥挤的压力 [2] - 部分板块近期出现交易持续拥挤情况 近两个月指数快速上涨过程中以海外算力、国产算力为代表的"AI+"板块构成绝对主线 [2] - 历史复盘显示即使A股后续指数仍在上涨趋势中 部分赛道加速涨1个月也会有较大休整可能 跌破20日均线后平均回调天数6.4天 平均调整幅度2.9% [2] - 部分资金对9月初重要事件窗口存在较强收益兑现预期 投资者对监管导向或边际增强产生担忧 [2] - 指数连续下跌过程中稳定性资金力量表现不活跃 客观上助长了担忧情绪 [2] 宏观环境展望 - 9月宏观环境仍有积极变化 外围仍将面临流动性改善预期 A股市场当前未面临实质性利空 [3] - 国内基本面依然平稳 8月PMI显示生产活动随极端天气消退出现边际改善 [3] - 金九银十旺季下生产和消费均有支撑 出口在外部关税通胀传导暂缓慢下保持韧性 [3] - 海外美联储降息预计较大概率在9月落地 基准情形是降息25BP 不排除降息50BP可能性 [3] - 特朗普政治干预对美联储边际压力增大 理事库克面临罢免可能 美联储委员席位变动将有利于特朗普介入降息节奏 [3] - 美联储独立性受到挑战 市场远期或将交易联储降息的可持续性空间进一步打开 [3] 行业配置建议 - 高切低背景下需紧握远期盈利改善主线 市场回调后可关注科技、创新药、有色和非银 [4] - 科技方向AI链处于交易情绪高点 建议关注股价赔率相对合适的AI应用和国内半导体先进制程方向 [4] - 企业端盈利模式逐渐跑通 盈利兑现或有望加速 [4] - 价值方向随着市场情绪稳定 券商、保险、金融IT等非银方向有望迎来估值和业绩双重改善 [4] - 美联储降息预期打开及2026年海外货币和财政双宽局势确立 外需受益的创新药、有色等出口链品种将迎来新配置机会 [4] - A股市场对基本面可能负面冲击已较为脱敏 远期可能改善对市场定价更为重要 [4] - 未来反内卷进度和延续性有望加强 建议关注光伏、养殖等可能受政策重点关注和正面影响的行业 [4]