目标价与评级调整 - 上调目标价至78港元 对应3.1倍收入达峰时的市销率 [1] - 维持买入评级 [1] 财务预测与模型调整 - 调整2025至2027年财务预测 对利润率有更乐观预测 [1] - DCF模型预测起始年份滚动至2026年 [1] - 基于好于预期的费用管控及管线出海后海外研发转移至合作伙伴 [1] 核心产品商业化表现 - 司普奇拜单抗首个完整半年商业化成绩优异 [1] - 核心品种市场渗透加速 差异化布局 [1] - TSLP/IL-13双抗有望成为自免领域下一代重磅单品 重点布局鼻科适应症 [1] 研发能力与产品矩阵 - 借助强大临床开发执行力及差异化显著的多种技术平台 [1] - 跨技术路径、跨疾病领域的多元产品矩阵逐步成型 [1] - 产品领域从自免和肿瘤进一步延展至更多大潜力治疗领域 [1]