双环传动(002472):净利率创近十年新高 公司盈利成长性值得重视
核心财务表现 - 25H1营收42.3亿元同比-2.2% 剔除钢材销售业务后主营收同比+11.5% [1] - 25H1归母净利润5.8亿元同比+22% 扣非归母净利润5.6亿元同比+22.5% [1] - 25Q2营收21.6亿元同比-3.7%环比+4.8% 归母净利润3.0亿元同比+19.7%环比+9.1% [1] 分业务收入结构 - 乘用车齿轮收入26.7亿元同比+13% 新能源齿轮业务稳健增长 [2] - 智能执行机构收入4.3亿元同比+51.7% 成为扫地机及Ebike头部厂商核心供应商 [2] - 减速器及其他收入3.5亿元同比+35.7% 商用车齿轮收入3.2亿元同比-29.7% [2] 盈利能力提升 - 25Q2毛利率27.3%同比+4.5pcts环比+0.5pcts 净利率15%创近十年新高 [2] - 乘用车/商用车/工程机械齿轮毛利率分别为25.2%/29.1%/31.7% 同比提升1.8/2.8/2.8pcts [2] 费用管控与研发投入 - 25Q2销售/管理/财务费用率分别为1.2%/3.9%/0.1% 保持相对稳定 [2] - 研发费用率5.9%同比+1.2pcts 持续加大技术投入 [2] 战略布局与成长动能 - 匈牙利工厂实现全球化布局 Stellantis及舍弗勒等国际客户批量交付 [3] - 收购三多乐后扫地机领域市占率显著提升 智能汽车应用场景产品持续导入 [3] - 环动科技RV减速器获市场认可 机器人减速器产品谱系持续扩充 [3] 业绩展望 - 调整25-27年营收预测至95.4/111.2/130.5亿元 归母净利润12.5/15.4/19.1亿元 [3] - 对应25年PE为25.3倍 维持买入评级 [3]