行业整体表现 - 保险业负债端和资产端持续改善 估值存在较大向上空间 行业维持增持评级 [1] - 2025年8月27日保险板块估值处于历史低位 2025E市盈率0.64-0.95倍PEV 市净率1.10-2.24倍PB [1] - 市场储蓄需求旺盛 监管引导和险企转型推动负债成本逐步下降 利差损压力有所缓解 [1] - 十年期国债收益率回落至1.76% 伴随经济复苏长端利率修复上行 新增固收类投资收益率压力将缓解 [1] - 公募基金对保险股持仓仍然欠配 [1] 人身险业务 - 2025年1-7月人身险原保费33203亿元同比增长7.5% 规模保费37498亿元同比增长6.4% [1] - 7月单月人身险公司原保费3447亿元同比增长26.2% 较6月增速提升9.8个百分点 [1] - 1-7月保户投资新增交费(万能险为主)同比下降1% 投连险同比下降14% [1] - 7月单月保户投资新增交费同比增长21% 增速较6月提升11个百分点 投连险同比增长23% 较6月增速大幅提升47个百分点 [1] - 保费增速提升主要受"存款搬家"现象和预定利率下调背景下的旧产品"炒停"等因素带动 [1] - 预定利率调整后新业务结构或将加速转向分红险 行业负债成本持续优化 [1] 健康险业务 - 2025年1-7月健康险保费同比增长2.3% 2024年同期增速为7.8% [2] - 7月单月健康险保费同比增长2.6% 由负转正(6月增速为-1.9%) [2] - 7月末健康险占比为21% 较6月末基本持平 [2] - 中长期健康险有较大发展空间 通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条建立一站式健康生态系统 能提高客户粘性并为业务增长赋能 [2] 财产险业务 - 2025年1-7月产险公司保费10933亿元同比增长5.1% [3] - 7月单月产险公司保费1288亿元同比增长5.3% 增速较上月提升0.6个百分点 [3] - 车险保费累计同比增长4.4% 7月车险保费同比增长3.8% 增速较6月下滑1.1个百分点 [3] - 7月车市进入传统淡季 但汽车产销较去年同期仍实现10%以上增长 新能源车产销分别同比增长26%和27% [3] - 新能源车单均保费较传统燃油车更高 新能源汽车渗透率提升将增强车险保费增长动力 [3] - 7月非车险保费同比增长7.2% 增速较6月提升2.8个百分点 主要受健康险增长带动 [3] - 健康险同比增长28%较6月增速提升22个百分点 意外险同比增长15%较6月提升4个百分点 农险同比增长8%较6月提升3个百分点 责任险同比增长5%较6月下降1个百分点 [3] - 头部险企保费维持较快增长且业务质地较好 车险业务中低赔付率的家自车占比较高 渠道费率可控 行业龙头盈利空间远超中小险企 竞争优势在改革下半场愈发凸显 [3]