核心观点 - 全球铁矿石供需格局转向宽松 供应增加而需求下降 预计2025年下半年铁矿石价格面临下行压力 [1][3][11] - 中国作为全球最大铁矿石进口国 对外依赖度高且利润分配失衡 钢铁产业链超90%利润被海外四大矿山获取 [1][10][11] - 国内钢厂处于微利状态 下半年可能因需求下降和反内卷政策减产 铁矿石库存持续下降但供应增速超过需求 [4][6][9][11] 供应情况 - 2025年全球铁矿石产量同比增加3039万吨 其中下半年较上半年增产6237万吨 [1][3] - 新增产能来自铁桥项目、Onslow项目、安米利比里亚项目 西芒杜项目（年产能1亿吨）和西坡项目（年产能2500万吨）陆续投产 [3] - 1-7月中国铁矿进口量6.97亿吨 同比减少1727万吨（降幅2.4%） 国产铁矿石原矿产量5.96亿吨持平去年同期 [4][6] - 澳巴铁矿19港累计发货量8.474亿吨 同比增加417万吨（增幅0.5%） [4] 需求情况 - 1-7月全球粗钢产量10.86亿吨 同比减少1816万吨（降幅1.6%） [8] - 中国247家高炉日均铁水产量236万吨 同比增加3.6% 当前产量240.75万吨较2024年均值增长4.8% [8] - 1-7月中国生铁产量5.058亿吨 同比减少1.3% 预计9-12月因钢材需求下降和反内卷政策将推动钢厂减产 [8][9][11] 成本与价格 - 四大矿山生产成本20-40美元/吨 国产矿成本80-90美元/吨 [10] - 2025年1-8月中国铁矿石进口均价98.7美元/吨 8月27日价格为101.95美元/吨 较2022-2023年均价117-120美元/吨下降 [2] - 曹妃甸港PB粉价格782元/吨 同比上涨4.2% 但螺纹钢与铁矿石价格比值处于低位 [10] 利润分配 - 四大矿山利润率超200% 中国钢铁产业链超90%利润被海外矿山获取 [1][11] - 国内钢厂利润微薄 部分处于盈亏边缘 [10][11] 库存变化 - 中国45港铁矿石库存1.3845亿吨 较年初下降1031.7万吨 [9] - 247家钢厂进口矿库存9065.5万吨 较年初下降793.5万吨 [9]