国际大宗商品价格走势 - CRB指数从8月6日293.13点反弹至8月25日301.71点 [1] - 能源类产品（原油、汽油）和部分农产品（棉花、白糖、大豆）表现疲弱 [1] - 贵金属和基本金属维持高位震荡 展现较强抗跌性 [1] 美联储货币政策动向 - 鲍威尔8月22日杰克逊霍尔央行年会鸽派言论提升9月降息可能性 [2] - 美联储更新货币政策框架 取消低利率特殊表述并回归灵活通胀目标制 [2] - 放弃"补偿性"通胀策略 不再刻意容忍通胀高于长期目标水平 [2] - 新框架认为就业超过充分就业水平不一定引发通胀攀升 [2] 美国财政与债务状况 - 特朗普政府"大而美"法案带来财政扩张 需降息维持财政政策可持续性 [2] - 截至7月美国财政部利息支出达1.02万亿美元 占财政支出超15% [2] - 2025年5月16日穆迪因债务与利率支付比例上升将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 [2] 政治压力与经济风险 - 特朗普8月25日免去美联储理事丽莎·库克职务 可能获得4个美联储席位 [3] - 美国7月耐用品订单初值环比下降2.8% 6月终值下降9.4% [3] - 经济面临"滞胀"风险 可能采取预防式降息 存在先降息后加息可能性 [3] 美元走势对大宗商品影响 - 美联储降息可能引发美元走弱 伴随"去美元化"加速趋势 [4] - 弱势美元利好非美国家股市及大宗商品 国际资本可能流向新兴市场 [4] - 美元利率下行将降低全球美元融资成本 刺激经济稳定 [4] - 参照70年代滞胀时期 大宗商品价格普遍上涨 黄金涨幅达18倍 [4] 具体商品表现分析 - 黄金、原油、铜与美元长期负相关 若美国滞胀黄金或重现大幅上涨 [5] - 原油表现可能逊于70年代 OPEC+结束自愿减产导致供应过剩担忧 [5] - 8月24日OPEC+批准每日54.7万桶产量提升 提前一年完全撤销2023年减产 [5] 中国需求改善因素 - 2025年上半年出口保持韧性 受益于出口多元化和制造业升级 [6] - 下半年财政政策力度加大 专项债用于化债占比降低 [6] - 6月27日国家发展改革委强调设立新型政策性金融工具解决项目资本金问题 [6] - 8月18日国务院要求巩固房地产市场止跌回稳态势 [6] - 8月25日上海出台限购、公积金、信贷、税收等楼市新政 [6] 大宗商品市场展望 - 新一轮美联储降息周期即将开启 结合中国出口韧性和内需改善 [7] - 商品需求进一步提升可能性较高 [7] - 生产企业可通过黄金、铜期货对冲原材料价格上涨风险 [7] - 可运用芝商所微型黄金期货(MGC)、微型原油期货(MCL)或国内期货管理风险 [7]