财报核心预期 - 英伟达2026财年第二季度营收预期同比增53%至460亿美元 Non-GAAP每股收益预期同比增49%至1.01美元 毛利率预期72.1% [1] - 第三财季营收指引预计530-570亿美元 营收及利润增速较去年同期大幅放缓（上年同期营收增速122% 每股收益增速168% 毛利率75.1%） [1] - 42位分析师中36位给予"买入"评级 平均目标价192.44美元较当前股价存在6%上行空间 [3] 机构观点与预期分歧 - 摩根士丹利将第二财季营收预期从452亿美元上调至466亿美元 第三财季营收预期从513亿美元上调至525亿美元 目标价上调至206美元 [4] - 英伟达营收已连续11个财季超预期 但本季度能否延续乐观走势机构间存在较大分歧 [3] 数据中心业务驱动因素 - 数据中心业务营收占比达88.74% 本季度预期营收420-430亿美元（同比增64%） [5][6] - 四大云厂商（亚马逊/谷歌/Meta/微软）2025年资本支出预计3590亿美元（同比增57%） 支撑AI竞赛加速 [5] - GPU供应和产能显著改善 GB200机架制造良率接近85% [5] 潜在风险与市场变化 - AI基础设施投资环境变化 企业通过优化软件/芯片架构/压缩模型提升既有投资回报 [6] - 2025年云厂商资本开支增速预计55% 但2026年可能放缓至15%-25% [6] - 中国市场替代芯片研发进度及后续指引细节成为影响定价的关键变量 [6] 中国市场竞争格局 - 中国加速芯片市场规模超270万张 GPU卡占70%份额 本土品牌出货82万张（占比30%） [7] - 寒武纪出货2.6万片 燧原出货1.3万片 国产芯片因DeepSeek R1模型提升推理性价比 推动生态协同 [7] - DeepSeek发布V3.1模型采用UE8M0 FP8精度 针对下一代国产芯片设计 助力国产算力生态建设 [8] 国产替代进展 - 寒武纪2025年上半年营收28.81亿元（同比暴增4347.82%） 净利润10.38亿元（同比扭亏） 因AI算力需求增长及技术合作深化 [8] - 东海证券预计2025年本土AI芯片份额将升至40% 寒武纪股价突破1400元/股 总市值超6000亿元 [8][9]