核心观点 - 摩根士丹利维持李宁增持评级并将目标价从22港元上调至25港元 盈利增长动力主要来自盈利率复苏 [1] 财务表现 - 上半年经调整净利润同比增长约6% 中期核心经营溢利超出预期 [1] - 成本控制效果显著 广告及推广、员工与租金支出管理得当 [1] 成本优化 - 主动关闭亏损门店 预计员工及租金成本占收入比率将下降 [1]