文章核心观点 - 荣联再生科技国际有限公司正在冲刺港股IPO，但其近期财务表现出现显著波动，特别是2025年上半年净利润同比大幅下滑，同时公司面临客户与供应商集中、行业竞争激烈等多重挑战，为其IPO前景增添了不确定性 [1][4][20] 主营业务与商业模式 - 公司专注于再生亚克力材料的研发及生产，业务涵盖从收集废弃PMMA到生产再生MMA及PMMA板材的全产业链，致力于推动循环经济 [2][3] - 公司自2020年起获评为“高新技术企业”，拥有7项发明专利及19项实用新型专利，具备技术优势 [2] - 下游产品主要应用于建筑、广告及家具等行业 [3] 财务数据分析 - 营业收入：呈现显著增长趋势。2024财年总收益为205,031千元人民币，较2023财年的133,188千元增长约53.9%；2025年6个月收益为97,791千元人民币，较2024年同期的81,369千元增长约20.2% [4] - 净利润：波动剧烈。2024财年净利润为34,812千元人民币，较2023财年的24,173千元增长约44.0%；但2025年6个月净利润为7,071千元人民币，较2024年同期的15,743千元骤降约55.3% [4] - 毛利率：有所波动。整体毛利率从2023财年的约23.0%增至2024财年的约23.9%，但2025年6个月毛利率为21.3%，较2024年同期的22.3%下滑1.0个百分点 [5] - 净利率：波动明显且近期大幅下降。净利率从2023财年的18.1%降至2024财年的17.0%，并在2025年6个月大幅降至7.2% [6][7] - 营业收入构成：产品结构向PMMA板材倾斜。再生MMA收益占比从2023财年的24.1%降至2025年6个月的8.7%，而PMMA板材收益占比则从75.9%升至91.3% [7] 运营与市场地位 - 行业地位：按2024财年再生MMA产能计，公司在国内排名第一，市场份额为4.4%；按再生MMA及再生PMMA板材收益计，同样排名第一，市场份额为4.0% [11] - 客户集中度：客户集中度较高。2023财年、2024财年及2025年6个月，向五大客户的销售分别占总收益约54.8%、71.4%及65.3% [8][12] - 供应商集中度：对主要供应商依赖度较高。2023财年至2025年6个月，向五大供应商的采购额占总采购额比例在45.8%至69.5%之间 [14] - 关联交易：2024财年，公司五大客户之一同时也是供应商，相关交易按一般商业条款进行，未对财务状况产生重大影响 [7] 公司治理与股权 - 股权结构：紧随资本化发行完成后，吴先生将通过BVI-1被视为控股股东，股权相对集中 [15] - 核心管理层：董事长兼执行董事吴先生在可持续亚克力制造行业有超17年经验，行政总裁兼执行董事黄先生在新材料及化学品行业有逾15年经验 [16] 面临的挑战与风险 - 原材料风险：原材料成本占销售成本比例高，在2023年至2025年6个月期间维持在74.8%至75.6%，其价格波动直接影响利润率 [9] - 生产运营风险：公司在江西瑞昌的唯一生产设施承担全部生产和存货堆放，面临生产中断风险 [19] - 市场竞争风险：行业分散且竞争激烈，拓展新市场时可能面临新造PMMA制造商的激烈竞争 [11][17] - 行业转型风险：下游产业从新造产品转换到再生替代品的过程缓慢，可能影响公司销售及增长前景 [18] - 法规政策风险：公司享受“高新技术企业”税收优惠及其他环保相关退税政策，若政策变动或失去相关资格，将对财务状况造成重大不利影响 [10][20]