核心观点 - 网易云音乐上半年盈利表现胜预期 主要受一次性税务优惠及经营利润率改善推动 [1] - 大和重申公司跑赢大市评级 目标价从105港元上调至310港元 对应2026年每股盈利预测27倍 [1] 财务表现 - 将公司今明两年净利润预测上调117%及42% [1] - 在线音乐服务毛利率增长胜预期 市场推广费用低于预期 [1] 业务调整 - 减少对非策略性直播业务的关注 [1] - 将今明两年收入预测下调11%及10.9% [1]