核心财务表现 - 1H25收入8.7亿元同比下降1.42% [1] - 归母净利润2.50亿元同比下降29.97% 摊薄每股盈利0.28元 [1] - 扣非归母净利润2.16亿元同比下降23.60% 低于预期 [1] 产品收入结构 - 硬性角膜接触镜收入3.6亿元同比下降4.58% 因消费意愿不足及低价产品份额提升 [2] - 护理产品收入1.1亿元同比下降6.89% 因促销活动影响销售收入 [2] - 普通框架镜等视光产品收入1.9亿元同比增长16.18% 因功能性框架镜及技术服务收入增加 [2] - 医疗服务收入1.7亿元同比下降9.20% 因医疗机构收入下降及阿托品销售停止 [2] 业务发展动态 - 已建立490余家视光服务终端 控股终端收入占比超50% [3] - 推出新一代高透氧角膜塑形镜及DK值185巩膜镜 [3] - 收购江苏多姿进军美瞳市场 拥有成熟销售渠道 [3] 盈利能力分析 - 主营业务毛利率34.2%同比下降6.9个百分点 [3] - 归母净利润率28.7%同比下降11.7个百分点 [3] - 扣非归母净利率24.8%同比下降7.2个百分点 [3] - 利润下降主因新并表子公司毛利低及销售/管理费用增长 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年EPS预测12.3%至0.61元 2026年下调8.9%至0.68元 [4] - 当前股价对应2025年31.6倍P/E 2026年28.6倍P/E [4] - 维持目标价19.2元 对应2025年31.3倍P/E 2026年28.4倍P/E [4]