新机型备货 - 2025年下半年iPhone 17系列备货量略超9000万台 与2024年下半年的9000-9500万台基本持平 [1] - 市场此前担忧备货量同比下降5%-10% 但随苹果产品关税压力缓解 悲观预期已部分消退 [1] - 关键供应商大立光、臻鼎科技7月销售额持平 印证备货平稳趋势 [1] 出货量预估 - 2025年下半年至2026年上半年 iPhone 17系列总出货量预估为1.7亿台 其中2025年下半年为9000万台 [6] - 2025年第三季度新机型出货占比55% 第四季度提升至77% 2026年第一季度进一步升至79% [6] - 新机型中6.1英寸版本占比最高 2025年下半年达31% 2025年下半年至2026年上半年达29% [6] 规格升级2025 - 新增轻薄版替代Plus机型 采用钛金属外壳、单后置摄像头 柔性印刷电路板用量增加 [7] - Pro系列潜望式镜头及前置摄像头升级至4800万/2400万像素 盖板玻璃平均售价涨50%以上 [7] - Pro系列金属外壳从钛金属降级为铝合金 平均售价降10%-20% [7] - 应用处理器及内存提升 68-70分贝麦克风渗透率提高 [7] 规格升级2026 - 有望推出折叠屏机型 盖板玻璃和外壳平均售价翻倍 PCB/FPC用量增加 [7] - Pro系列主摄或搭载可变光圈 需额外光学及机械部件 蒸汽室散热材料从铜升级为铜/钢 [8] 供应链影响 - 受益供应商包括高伟电子(摄像头模组)、蓝思科技(盖板玻璃)、臻鼎科技(PCB/FPC)、大立光(镜头)、瑞声科技(声学/散热) [7] - 承压供应商包括比亚迪电子(因外壳降级) [7] - 折叠屏相关受益供应商包括蓝思科技(盖板玻璃)、富士康(组装)、臻鼎科技(PCB/FPC) [8] 股价表现 - 关键供应商股价自今年5月以来平均上涨13% [11] - 历史规律显示升级周期中股价复苏更快 如2013年下半年至2014年上半年iPhone 5s到6、2016年下半年至2017年上半年iPhone 7到8/X、2019年iPhone 11 [11] - 发布后走势取决于苹果定价策略及消费者反馈 [11] 历史出货表现 - 2014年iPhone 6重大设计变更(大屏及外壳)带动全年出货增长14% [12] - 2017年iPhone 8/X重大设计变更(面部识别)全年出货增长1% [12] - 2019年iPhone 11重大设计变更(三摄)全年出货下降13% [12] - 2023年iPhone 15需求复苏 全年出货下降9% [12] 评级调整 - 蓝思科技H股(6613 HK)首次覆盖买入 目标价26港元 [13] - 蓝思科技A股(300433 CH)首次覆盖买入 目标价29元 [13] - 瑞声科技(2018 HK)上调至买入 目标价57港元 [13] - 比亚迪电子(285 HK)下调至中性 目标价42港元 [13] - 高伟电子(1415 HK)买入 目标价35港元 [13] - 臻鼎科技(4958 TT)买入 目标价185新台币 [13]