银行板块行情表现 - 中证银行指数从2023年底开始呈现牛市行情，至2024年7月高点较2023年末底部上涨70% [1] - 2021年中至2022年底，银行板块经历深幅调整，跌幅达33%左右 [1] - 主动管理基金对银行板块的配置比例从2%逐渐提升至4%，明星基金经理如萧楠开始配置银行股 [3] - 保险资金近一年多在二级市场频频举牌银行股，成为推动银行股上涨的重要因素 [3] 银行股上涨驱动因素 - 银行板块估值极低，全部破净且多数上市银行PB在0.5倍以下，招商银行目前估值仅0.88倍PB，远低于2021年初的2倍PB [6] - 保险资金偏好银行股因负债端资金期限长，需要稳定、安全边际高且分红水平稳定的标的，银行股符合这些标准且多数有30%的股利支付率 [7] - 汇金公司入市买入数千亿沪深300ETF，银行作为指数第一大行业最为受益 [6] - 公募基金加入银行股买盘，中证A500ETF中银行股占比达15% [7] 银行股未来上涨空间 - 中证银行指数目前平均PB为0.72倍，处于近十年分位点46.38%，若回归2019年0.9倍PB水平，仍有25%整体上涨空间 [8] - 中证银行指数股息率达3.97%，高于十年期国债收益率1.8%，与中证白酒4%股息率相当，在全市场处前列 [11] - 政策推动险资入市，预计2025-2027年累计有至少2800亿增量保费资金流向银行股 [11] - 公募基金银行配置比例较2019年牛市仍有距离，未来增持空间存在 [12] 银行业基本面状况 - 银行业净息差从2023年1.69%降至2024年二季度末1.42%，但Q2环比仅下降1bp，收窄速度显著放缓 [3][15] - 商业银行总资产、负债Q2同比增长8.9%、9.0%，较Q1提速，不良率1.49%环比降2bp [15] - 地产坏账进入出清阶段，开发商暴雷潮进入尾声，地方债务化债政策推进提升信用水平 [18] - 银行资产结构多元化，在制造业、绿色金融、科技贷款等领域寻找高收益资产 [18] 银行股投资逻辑演变 - 过去两年行情主逻辑是高股息与低估值，国有大行率先启动 [22] - 当前风险偏好上升，业绩有爆发力的优质银行更具上涨空间，如财富管理业务强的招商银行 [22] - 存在困境反转预期的银行包括浦发银行、民生银行等，浦发银行上半年营收与净利润双增，不良率下降 [23] - 国有六大行中农行业绩增长最好，股份行中招商、兴业、中信地位稳定，城农商行中江浙与成渝地区成长性最强 [23]