核心财务表现 - 2025年中报营业总收入25.31亿元，同比下降20.07% [1] - 归母净利润7.15亿元，同比下降24.63% [1] - 第二季度营业总收入7.21亿元，同比下降48.48%，归母净利润1.05亿元，同比下降70.91% [1] 盈利能力指标 - 毛利率73.07%，同比下降3.66个百分点 [1] - 净利率28.25%，同比下降5.71个百分点 [1] - 每股收益1.2元，同比下降24.05% [1] 费用控制情况 - 销售费用、管理费用、财务费用总计5.13亿元，三费占营收比20.26%，同比下降4.09% [1] - 销售费用同比下降25.11%，主要因销售下降促销投放减少及电视广告投入下降 [3] - 财务费用同比下降1132.02%，主要因银行存款到期收回、利息收入增加 [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.64元，同比下降9854.35% [1] - 货币资金16.72亿元，同比下降15.68% [1][3] - 应收账款2277.03万元，同比增长71.20% [1] - 存货/营收比率达102.4% [4] 重要财务项目变动 - 交易性金融资产下降87.84%，因期末理财产品赎回 [3] - 合同负债下降46.74%，因期末预收商品款减少 [3] - 应付职工薪酬下降66.47%，因期初应付工资于本期发放 [3] - 研发费用增长19.59%，因本期折旧及摊销等增加 [3] 投资回报表现 - 去年ROIC为16.29%，资本回报率强 [4] - 上市以来ROIC中位数18.21%，2014年最低为15.67% [4] - 去年净利率27.52%，产品或服务附加值高 [4] 机构持仓与预期 - 招商中证白酒指数(LOF)C持有2962.16万股，为最大持仓基金 [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.0亿元，每股收益均值2.0元 [4] - 多家基金增持或新进持仓，包括兴证全球欣越混合A增持916.85万股 [5] 管理层反馈 - 净利润下滑主要系2024年销售费用较同期增加 [6] - 销售费用增加主要为本期增加针对消费者促销投放，有利于增加消费粘性 [6]