核心观点 - 公司2Q25净利润1.63亿元超预期 主要受益于毛利率提升和其他收入贡献 [1] - 维持买入评级 目标价上调至80港元 基于更高规模效应和盈利前景 [1][5] 财务表现 - 2Q25营收142亿元 环比增长42% 符合预期 [2] - 毛利率13.6% 环比下降1.3个百分点但超预期0.9个百分点 [3] - 经营利润6100万元 首次实现正值 部分受益于政府补助 [3] - 2Q25净利润超预期1.15亿元 [1][3] 销量展望 - 3Q25销量指引17-18万辆 8-9月月销6-6.5万辆 超预期 [3] - 2025财年销量预测上调5万辆至60万辆 [3] - 2026财年销量预测90万辆 同比增长50% [3] - 海外销量预计翻倍 受益于马来西亚和欧洲本地化生产 [3] 产品规划 - B01轿车有望获市场认可 基于3Q25强劲销量指引 [1] - D系列SUV提前至2025年10月发布 2026年1季度交付 [3] - C16成功验证高性价比品牌形象 增强D系列信心 [1][3] 盈利预测 - 2025财年净利润预测上调220%至9.27亿元 [1][4] - 2026财年净利润预测33亿元 同比增长257% [4] - 2025财年毛利率预测上调1.6个百分点至14.5% [4] - 规模效应和高毛利其他收入（碳积分及战略合作）持续推动毛利率提升 [1][4] 估值方法 - 目标价基于1.1倍2026财年市销率（原为1.5倍2025财年市销率） [5] - 对应30倍2026财年市盈率和22倍2027财年市盈率 [5] - 高增长潜力支撑估值合理性 [5]