核心观点 - 公司上半年营业收入和净利润分别同比下滑21.59%和近30% 主要受收购韩国REGEN公司影响 但核心高毛利产品仍支撑业绩韧性 公司通过收购布局国际化以应对国内市场竞争加剧并寻求海外增长空间 [1][4][9] 财务表现 - 上半年营业收入12.99亿元 同比下滑21.59% 净利润7.91亿元 同比下滑近30% [1] - 投资活动现金流出98.61亿元 同比翻倍 主要因收购韩国REGEN公司支付13.86亿元 [4] - 剔除收购因素后 第一季度收入6.63亿元环比第四季度6.50亿元实现小幅增长 [4] - 溶液类注射产品毛利率93.15% 凝胶类注射产品毛利率97.75% 均较同期下滑不足1% [4] - 推出每10股派现12元的高分红方案 [3] 产品竞争力 - 溶液类明星产品"嗨体"在小红书平台销量突破百万级 是玻尿酸领域主要交易产品之一 [5] - 凝胶类产品"濡白天使"含PLLA微球填充剂 去年在再生针剂市场竞争加剧下仍实现超5%收入增长 [5] - 三大产品进入审评阶段：米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素 [7] - 注射用A型肉毒毒素引进自韩国Huons公司 国内肉毒素市场预计2025-2030年复合增长率超15% 2030年正规渠道规模占比将达55% [8] - 重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获临床试验批件 其中GLP-1类药物国内市场预计2024-2028年复合增长率达44.1% [8] 渠道与研发 - 覆盖全国31个省份 拥有超7000家医美机构资源及400名销售市场人员 [6][7] - 通过"全轩课堂"培训2.9万名认证医生 构建2219项学术资源库 [7] - "爱美客伙伴"平台注册机构用户达1.8万名 [7] 国际化布局 - 收购韩国REGEN公司85%股权 获取其聚乳酸填充剂产品AestheFill（国内首款进口童颜针）及PowerFill [9][10] - REGEN第二工厂已于第二季度投产 缓解产能限制（原仅满足1/3市场需求） [10] - AestheFill获34个国家地区注册批准 PowerFill获24个国家地区注册批准 [10] - 通过REGEN渠道推动"嗨体""濡白天使"等产品出海 [10] 行业环境 - 国内医美行业竞争加剧 消费者支出更审慎 部分需求被推迟或削减 [9] - 2025年国内市场增速放缓 预计2028年前年复合增长率约10% [9] - 88%医美用户通过小红书获取信息 平台玻尿酸相关笔记超60万篇 [5]