核心观点 - 消费板块潜力受关注 政策端持续发力提振内需 新消费和传统消费存在结构性机会 [1] - 砂之船REIT中报展现经营韧性 独特EMA商业模式提供稳定现金流和收入安全垫 [2][4] - 公司通过品牌优化和体验业态提升竞争力 会员经济贡献显著 VIP会员占比销售额60% [5][6][7] - 资产质量存在认知差 重庆两江等项目呈现高坪效和高出租率 政策红利有望推动价值重估 [11][12][14] - 动态股息率8.7%具吸引力 稳定现金流和优质资产支撑穿越周期能力 [16][17] 商业模式分析 - EMA模式固定收入占比超70% 同比增长3% 提供刚性支付和收益确定性 [2][11] - 固定收入2.37亿元 浮动收入9880万元 结构具备"进可攻退可守"特性 [2][4] - 浮动收入与销售额挂钩 微增0.3%反映销售端稳健表现 [4] 经营业绩表现 - 总收入3.36亿元 同比增长2.2% [2] - 投资组合销售额二季度同比增长3.0% 重庆两江奥莱创上市以来Q2销售额新高 [6] - 五一假期重庆两江和昆明奥莱销售额实现两位数同比增长 [6] 运营策略亮点 - 品牌组合精心优化 凭借行业深耕优势获取独家品牌和产品线 [5] - 增加儿童游乐场、餐饮等体验业态 延长消费者停留时间 [6] - VIP会员达445.8万 贡献第二季度门店销售额60% [7] 行业与市场环境 - 消费REITs板块受资金关注 华夏首创奥莱REIT年内累计涨幅35% [15] - 新加坡富时海峡房托指数涨幅仅4% 显著低于港股和A股主要指数 [11] - 政府工作报告将提振消费列为首要任务 政策扶持力度加大 [14] 估值与投资价值 - 动态股息率8.7% 在全球低利率环境中具吸引力 [16] - 优质资产估值存在认知差 重庆两江项目稀缺性未充分反映 [12] - 稳定现金流和审慎杠杆管理提供安全边际 [11][16]