市场趋势 - 当前市场正在经历"健康牛"，其特征包括指数稳步向上、波动率持续下行逼近历史底部 [1][2] - 市场呈现"多点开花"格局，各行业、板块、主题机会交替轮动，新旧动能转换最艰难时刻已过 [5] - 机构成为增量资金主力，6月以来机构新增开户数攀升至历史高位，接近2021年水平 [11] - 主动偏股基金表现强劲，普通股票型/偏股混合型指数较去年10月上涨11.74%/12.37%，今年上涨20.62%/20.48% [7] 券商板块 - 券商作为"健康牛"直接载体，β属性将随市场活跃度提升充分释放 [15] - 市场成交额长期保持万亿以上，近期连续超2万亿，推动券商行情 [15] - 当前券商板块配置仓位不高，PE估值处于2010年以来均值附近，券商/银行PE估值比处于低位 [16] AI板块 - AI成为本轮市场上行最强主线之一，但未出现过热信号，呈现"轮动式新高"格局 [18][24] - AI内部从北美算力链扩散至国产算力、中下游应用，PCB、光模块等仍积累较大超额涨幅 [27][28] - 与创新药、军工等其他成长主线形成轮动，行情更健康可持续 [24] 军工板块 - 阅兵+"五年规划"会议构成双重催化，历史数据显示阅兵前军工板块超额收益显著 [30][33] - 对内"十四五"收官与"十五五"筹备叠加，新一轮订单周期有望开启 [36] - 对外全球军备竞赛加剧，中国武器展现竞争力，国际军贸空间打开 [37] - 日本计划2027年防卫预算达10万亿日元，韩国五年国防经费投入348万亿韩元 [38] "反内卷"主线 - 政策聚焦打破"以价换量"负向循环，光伏玻璃企业7月集体减产30% [40][41] - 钢铁、水泥、煤炭等行业出台措施治理低价竞争，山西钢厂限产比例10%-13% [41] - 普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链企业盈利和资本开支处历史低位，去产能意愿强 [42] - 钢铁板块国企占比91.3%，集中度36.51%，去产能阻力较小 [43]