存款搬家现象 - 存款利率下调推动资金从低收益存款转向保险、基金、股票等高收益领域 [1] - M2同比增速与居民存款同比增速背离是存款搬家的直观指标 历史上2007年、2009年、2014-2015年曾出现大规模存款搬家 [2] - 2025年7月M2同比增长8.8% 居民存款减少11100亿元 同比多减7800亿元 非银存款增加21400亿元 同比多增13900亿元 [4] 资金流向特征 - 不同时期资金流向呈现差异化 包括股票、基金、理财产品、房地产等 [4] - 2023-2024年资金主要流向基金（尤其ETF）和股票 驱动因素为利率下行和股市上涨预期 [5] - 本轮存款搬家系优质资产稀缺下的被动配置 非居民风险偏好提升 资金对安全性要求未降低 [6] 债券ETF发展 - 债券ETF规模达5363亿元 较2024年底增长208% [7] - 债券ETF降低投资者择券难度 跟踪指数质量决定收益可持续性 [9] - 十年国债ETF（511260）为全市场唯一跟踪十年期国债表现的工具化产品 平均久期7.6年 [9] 十年国债ETF优势 - 十年国债收益率是债市基准指数 类比股票市场沪深300指数 [10] - 支持T+0交易和质押回购 费率合计0.20% 低于场外债券基金0.40%的平均费率 [12] - 持仓超80%为免征增值税的老券 新券投资仅收3%增值税 相比机构具税收优势 [13] 投资配置价值 - 十年国债ETF是机构配置无风险收益的核心工具 兼顾安全性和市场跟踪 [13] - 个人投资者可通过股债弱相关性进行风险对冲 降低权益资产波动影响 [13] - 债券ETF作为稳健中间选项 适合风险偏好较低的存款搬家资金配置 [7][13]