核心业绩表现 - 总收入同比增长22%至3567亿元 远超市场预期的15% 超出预期216亿元 [3][45] - 集团整体GAAP经营利润转负 亏损8.6亿元 去年同期为盈利百亿级别 [5][52] - 非GAAP调整后经营利润仅9亿元 同比零增长 较预期低82% [5][18] 主营业务（商城板块） - 商城收入同比增长20.6%至3101亿元 超出预期15%的增速 其中电子产品销售增速达23% 一般商品增速为16% [6][32][47] - 商城经营利润同比大增38%至139亿元 超出预期20亿元 利润率同比提升0.56个百分点 [8][53] - 毛利率同比改善0.9个百分点 主要受益于国补政策红利 [12][59] 新业务（外卖为主） - 新业务收入139亿元 环比暴增 较预期高出约80亿元 主要来自外卖配送收入 [49][18] - 新业务经营亏损达148亿元 远超市场预期的90-100亿元 其中外卖业务单季亏损超120亿元 [9][55] - 新业务毛利率从20%骤降至-4% 配送收入无法覆盖成本 [13][60] 费用结构 - 总经营费用同比激增63% 较预期高出90亿元 [14][63] - 营销费用同比暴增128%至270亿元 较预期多80亿元 反映外卖补贴力度超预期 [14][63] - 商城板块费用率同比上升至12.8% 表明电商竞争持续激烈 且外卖支出多为新增投入而非内部调配 [15][65] 现金流与股东回报 - 公司暂停股票回购 反映现金流优先用于支持新业务投入 [16] - 此举可能影响注重股东回报的价值型投资者信心 [17] 业务协同效应 - 外卖业务尚未对主站形成显著交叉销售 一般商品增速仅16% 与国补驱动的电子产品23%增速形成对比 [7][37] - 物流收入超预期部分主要来自外卖配送业务 京东物流外部客户增长强劲 [42][48] 行业竞争格局 - 外卖市场竞争加剧 淘天闪购以更大规模补贴入局 竞争焦点转向淘宝与美团 [26] - 京东宣布日单量破2500万后未更新数据 管理层称"不会恶性补贴内卷" [27] 业绩驱动因素 - 国补政策是主站增长核心动力 新一批补贴额度已于8月下发 预计2025年内持续支撑业绩 [23][24] - 商城业务10%以上增速可维持 但下半年因基数升高可能放缓 [24]